我國建立資本市場的目的，本是要確立依靠市場來合理配置社會資源的機(jī)制；推行股份制的目的，是為了用股份制來改造國有企業(yè)，使之成為適合市場經(jīng)濟(jì)需要的微觀基礎(chǔ)。可是，在實(shí)踐中，政府卻給資本市場、股份制定錯了位，僅把它們當(dāng)作給國有企業(yè)融資、解困的工具。為此，國有企業(yè)，特別是上市公司，把股市主要當(dāng)作融資、圈錢、解困的手段，經(jīng)濟(jì)效益不高或很差，甚至虧損，不得不繼續(xù)依賴國家所提供的“隱性擔(dān)保”。投資者既然很難指望從股份分紅中獲得投資收益，只好博取投機(jī)收益。而國家對上市公司提供的“隱性擔(dān)保”又使得投資者不怕風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)心態(tài)和投機(jī)行為盛行，造成股票價(jià)格異常波動。

我國經(jīng)濟(jì)體制從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，幾乎所有的“制度創(chuàng)新”都是由政府主導(dǎo)和培植的。當(dāng)國有企業(yè)尚未完全脫離“政企不分”的極視時(shí)，就出現(xiàn)了以股份制的形式上市的過程，從而產(chǎn)生了許多我國獨(dú)有的歷史：遺留問題，這些“不確定性”構(gòu)成市場的一種特殊的外生不確定性。而股市監(jiān)管政策也缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，證券監(jiān)管部門總在不斷地制定新辦法、新政策、新措施，市場監(jiān)管被大量的臨時(shí)性、易變性的政策措施所取代，使得投資者難以形成穩(wěn)定的政策預(yù)期，對政策反應(yīng)極其敏感，從而加大了政策因素對股市的沖擊力度，引起股票價(jià)格異常波動。