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相比躁動的電力設(shè)備行業(yè)，兩家公司堪稱“佛系”。

作者 | 紫楓

編輯 | 小白

智能電表承擔(dān)著電能數(shù)據(jù)的采集、計(jì)量、傳輸和處理的功能，是電網(wǎng)實(shí)現(xiàn)用電負(fù)荷管理、分布式能源計(jì)量、電網(wǎng)運(yùn)行調(diào)度、電力市場交易等用電側(cè)環(huán)節(jié)中最基礎(chǔ)的元件。

我國目前已普及使用的智能電表，相比上一代的普通電子式電表和預(yù)付費(fèi)電表，主要增加了通訊模塊，可以在電表和系統(tǒng)主站之間實(shí)現(xiàn)雙向通訊和數(shù)據(jù)傳輸，自2009年以來在全國大范圍鋪開，基本普及完成。

但是，在“雙碳”戰(zhàn)略的大背景下，隨著新能源將大規(guī)模接入電網(wǎng)、分布式電源大規(guī)模并網(wǎng)、充電樁數(shù)量高速增長和儲能需求爆發(fā)等，原有的智能電表已經(jīng)難以實(shí)現(xiàn)如此多元化的需求。

（來源：南方電網(wǎng)、國金證券研究所）

于是，智能電表行業(yè)在這兩年出現(xiàn)了比較積極的變化。

智能電表招投標(biāo)量價齊升

（一）存量替換需求使招標(biāo)數(shù)量上升

自2010年起，我國開始大規(guī)模使用智能電表。

以國家電網(wǎng)為例，招標(biāo)數(shù)量快速上升至2014年的峰值超1億臺，隨后逐漸下滑至2017年。

由于智能電表的設(shè)計(jì)壽命是8年，在使用8-10年后，智能電表出現(xiàn)存量替換的需求，招標(biāo)數(shù)量在2018年起回升。2020年受疫情影響招標(biāo)工作放緩，招標(biāo)量下降至5206.5萬臺，同比下降30%。

2021年再度回升至6674萬臺，同比上升28.2%。

2022年上半年，國家電網(wǎng)還新增了一輪電表招標(biāo)，新增批和第一批合計(jì)采購了4235.1萬臺，相比2021年同期增長了16.6%。

（來源：國網(wǎng)電子商務(wù)平臺、國金證券研究所，2022年包含新增批和第一批）

而從具體采購的類型看，單價更高的C、D級三相智能電表的招標(biāo)量增速較快，2022年相比2021年同期均出現(xiàn)翻倍增長。

（二）新標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)智能電表升級，價格更高

為了適應(yīng)新的需求，國網(wǎng)在2020年8月發(fā)布了智能電表、智能物聯(lián)電表通用技術(shù)規(guī)范，遵循新的IR46標(biāo)準(zhǔn)。

IR46標(biāo)準(zhǔn)是國際法制計(jì)量組織在2012年發(fā)布的電能表國際建議《有功電能表》，要求電能表的電能計(jì)量功能與非計(jì)量功能應(yīng)該在硬件上獨(dú)立，且非計(jì)量功能軟件的升級不能影響計(jì)量部分的準(zhǔn)確性與穩(wěn)定性。

目前階段我國智能電表標(biāo)準(zhǔn)未區(qū)分計(jì)量與非計(jì)量部分的軟件，在獨(dú)立性上未做規(guī)定，因此不允許電能表軟件升級。

新規(guī)范發(fā)布后，炬華科技預(yù)計(jì)，國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)（以下簡稱“兩網(wǎng)”）的下一代智能電表技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)將參照國際IR46標(biāo)準(zhǔn)。

兩網(wǎng)新標(biāo)準(zhǔn)將要求智能電表計(jì)量與管理部分分離，計(jì)量芯負(fù)責(zé)計(jì)量，不允許軟件升級；并新增一個管理芯負(fù)責(zé)計(jì)量以外的負(fù)荷控制、費(fèi)控、通信、凍結(jié)、顯示和事件記錄等，允許升級。

（來源：《新一代智能電能表支撐泛在電力物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研究》）

在表型上，新標(biāo)準(zhǔn)將分為智能電能表和智能物聯(lián)電能表兩大類，相當(dāng)于IR46標(biāo)準(zhǔn)的低配版和高配版，而且要求產(chǎn)品使用壽命應(yīng)大于等于16年，相比之前的8-10年壽命提高了不少。

技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)高了，產(chǎn)品成本上去了，由于行業(yè)主要采取成本加成的定價模式，因此價格也要提升。

從國網(wǎng)智能電表最近3年多的招標(biāo)價格來看，各個產(chǎn)品的價格均有不同程度的上漲，其中B、C級三相智能在2021年第二批的均價相比2019年分別上漲了39.3%和72.5%。

（來源：國家電網(wǎng)）

因此，2021年國網(wǎng)電表及其他的招標(biāo)金額合計(jì)為201億元，相比2020年的121億上升了66.1%。2022年新增批和第一批的招標(biāo)金額為154億元，相比2021年同期再度增長52.5%。

（來源：國家電網(wǎng)）

南網(wǎng)的招標(biāo)規(guī)模相對較小，2021年電表招標(biāo)金額約為29.6億元，同比增長28.3%，2022年第一批的招標(biāo)金額約10.7億元，同比大增60%。

因此，考慮到智能電表的存量替代和增量需求，這輪電表采購周期可能會出現(xiàn)更高的峰值或者更長的時間。

此外，下表是2021年-2022年三批智能電表招標(biāo)金額排名前十的企業(yè)，2022年第一批的“狀元”三星醫(yī)療的金額最高不過6.7億元，占比在6%左右，這表明智能電表市場規(guī)模小，集中度不高。

（來源：國家電網(wǎng)）

但該情況同樣隨著新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行后逐漸改善。

根據(jù)三星醫(yī)療的半年報(bào)顯示，新標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施使行業(yè)門檻提升，優(yōu)勢企業(yè)份額獲得提升，電表CR10企業(yè)的份額從2020第一批的31.4%提升至2022年第一批的41.4%，兩年內(nèi)提升了10個百分點(diǎn)。

在這些企業(yè)中，由于風(fēng)云君此前已研究過科陸電子、林洋能源、威勝集團(tuán)母公司威勝控股，本文將聚焦炬華科技和海興電力。

（看研報(bào)，辨好壞，上市值風(fēng)云APP）

炬華科技最近兩年迎來最佳表現(xiàn)

炬華科技在2014年上市，控股股東是杭州炬華集團(tuán)，持股21.8%，實(shí)控人丁敏華還直接持股12.2%。

同時，2022年Q2還獲得3只中國平安的產(chǎn)品建倉，成為了平安的“獨(dú)門股”。

（來源：Choice數(shù)據(jù)）

（一）業(yè)績波動與智能電表周期基本吻合

公司主要生產(chǎn)與能源物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的遠(yuǎn)程終端，如電表、水表和充電樁、物聯(lián)網(wǎng)傳感器等，而電表和采集設(shè)備是主要收入來源，2021年收入為8.96億，占比達(dá)74%。

另外，充電樁、諧波治理設(shè)備等配用電產(chǎn)品的營收占比從2020年的5.3%上升至10.4%，因此94%的營收都來自電力領(lǐng)域。

公司的營業(yè)收入和扣非凈利潤呈明顯的波動性，2018年是谷底，隨后緩慢回升，2021年分別為12.1億和2.9億，達(dá)到上市以來最好成績。

2022年H1，公司的營收和扣非凈利潤分別為6.9億和1.8億，同比增長56.7%和53%，增速達(dá)到上市以來新高。

根據(jù)下文將分析的海興電力在2022年5月的調(diào)研顯示，電力設(shè)備在兩網(wǎng)中標(biāo)的是框架標(biāo)，一般由各省網(wǎng)公司根據(jù)安裝進(jìn)度分批向公司下具體訂單，執(zhí)行時間大多在1年內(nèi)，也會有部分訂單超過1年以上再執(zhí)行。

而且，因?yàn)橐咔橛绊懀壳傲悴考绕涫切酒墓?yīng)緊張，導(dǎo)致國內(nèi)市場整體交付周期普遍延長。

因此，考慮到上一年的招投標(biāo)有部分訂單在本年才交付并確認(rèn)收入，炬華科技?xì)v史上的營收和凈利潤波動與智能電表更換周期基本吻合。

由于智能電表的終端客戶就是兩網(wǎng)，2021年招標(biāo)總額也就200億，市場規(guī)模很小，風(fēng)云君掃了一眼，國內(nèi)電力設(shè)備企業(yè)以智能電表為主業(yè)的上市公司應(yīng)該僅此一家，許繼電氣、三星醫(yī)療、國電南瑞等公司的產(chǎn)品一般覆蓋電力設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈。

因此，這意味著炬華科技充分受益于智能電表這輪更換和升級周期，業(yè)績具有爆發(fā)性，但其他電力產(chǎn)品的競爭力比較薄弱。智能電表的市場規(guī)模有限，如果公司在其他產(chǎn)品上無法實(shí)現(xiàn)突破，天花板較低。

從2021年年報(bào)看，炬華科技的突破方向就是充電樁、物聯(lián)網(wǎng)傳感器等，兩個板塊的營收增速為118.7%和66.6%，但營收占比分別僅10.4%和2.4%，成為重要的收入來源仍需較長的時間。

（二）盈利能力穩(wěn)定

由于產(chǎn)品定價采用成本加成的模式，炬華科技的毛利率非常穩(wěn)定，不太受上游原材料成本等宏觀因素的影響，但也限制了上漲的空間。

2018年出現(xiàn)毛利率和凈利率相反波動的情況，主要是受公司當(dāng)時計(jì)提商譽(yù)減值損失5319.4萬元。

2016年3月，炬華科技用2億元現(xiàn)金收購了同樣生產(chǎn)電力儀表的納宇電氣，增值率為1.6倍，交易對手承諾2016-2018年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤6600萬元。

交易完成后，炬華科技“收獲”了1.26億元商譽(yù)。

然而，直至2018年，炬華科技一敲計(jì)算器，發(fā)現(xiàn)納宇電氣才完成了4875.6萬元，完成率73.9%，還差1724.4萬元。

于是，公司在2018年要求交易對手補(bǔ)償2069.3萬元（差額的1.2倍），并計(jì)提商譽(yù)減值損失。

（三）試圖借道產(chǎn)業(yè)并購基金“突圍”

總體來看，炬華科技的資產(chǎn)負(fù)債表比較健康，2022年H1貨幣資金為14.6億，資產(chǎn)占比為42.4%，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款和存貨的資產(chǎn)占比均為12.3無有息債務(wù)。

此時，科陸電子、林洋能源等同行公司在大股東極其嫻熟的資本運(yùn)作下，搞起了極其燒錢的新能源項(xiàng)目，如光伏EPC、儲能等，詳細(xì)情況可閱讀風(fēng)云君此前發(fā)布的相關(guān)研報(bào)。

而在手握大額現(xiàn)金的情況下，公司能安安分分地做智能電表，沒有動不動就去搞極其燒錢的新能源項(xiàng)目，在“浮躁”的電力設(shè)備行業(yè)算是比較“佛系”。

公司對外投資的方式主要是通過產(chǎn)業(yè)并購基金。

公司分別在2015年、2020年和2021年成立了3家產(chǎn)業(yè)并購基金，公司分別認(rèn)繳了4500萬、2.7億和9500萬。根據(jù)公告整理，公司目前參股了13家企業(yè)，總投資金額為2.3億，涉足行業(yè)比較廣泛。

其中，正帆科技和斯瑞新材已在科創(chuàng)板上市，如果基金未減持正帆科技，根據(jù)現(xiàn)有市值計(jì)算，產(chǎn)業(yè)基金持有兩家公司的市值分別為8582.7萬和6881.4萬元，相比剛開始投資的1000萬和2000萬，收益率達(dá)7.6倍和2.4倍。

其他非流動金融資產(chǎn)在2022年H1已上升至4億，資產(chǎn)占比為11.6%，投資規(guī)模快速擴(kuò)大。

（四）控股股東在股價最高位減持

控股股東炬華集團(tuán)等一眾股東沒有搞太多資本運(yùn)作，唯一一次定增也是做智能電表相關(guān)項(xiàng)目，最大的“樂趣”就是減持。

杭州正高投資咨詢有限公司（簡稱“杭州正高”）是炬華科技的原始股東，持有3.15%股權(quán)，分別在2017年、2021年和2022年分三輪減持，合計(jì)減持2.27%股權(quán)，套現(xiàn)了1.19億。

炬華集團(tuán)比較奇葩，曾在2020年8月末發(fā)布減持計(jì)劃，但是在9月5日取消，原因竟是發(fā)布公告后才發(fā)現(xiàn)自己在7月7日曾承諾未來三個月內(nèi)不能減持。

也就是說，炬華集團(tuán)作出的承諾過一個月居然不小心忘了。

于是，炬華集團(tuán)只能耐心地等到2個月后再次發(fā)布減持計(jì)劃，隨后在10月28日至12月8日減持了1145.9萬股（減持比例2.27%），套現(xiàn)了1.18億。

比較蹊蹺的是，炬華集團(tuán)的減持節(jié)點(diǎn)剛好是股價經(jīng)歷兩年的上漲后的最高位附近。

（炬華科技周線圖）

實(shí)控人丁老板可能比較郁悶，要不是在7月承諾了3個月內(nèi)不減持，他可以做到完美逃頂。

另外，公司副董事長、財(cái)務(wù)總監(jiān)郭援越在今年6月22日至9月7日合計(jì)減持了41.75萬股，減持比例0.08%，套現(xiàn)了586.9萬元。

海興電力：以海外業(yè)務(wù)為主，“家底”雄厚

近年來，電力工程領(lǐng)域是我國參與“一帶一路”沿線國家市場開拓的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域之一，我國電力設(shè)備企業(yè)也加快海外的擴(kuò)張速度，與之配套的智能電表產(chǎn)品的出口規(guī)模持續(xù)增長。

根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，2021年我國智能電表的出口數(shù)量為4448.7萬只，相比2017年增長了32.7%。

（來源：海關(guān)總署）

三星醫(yī)療、炬華科技、科陸電子等公司的海外營收占比自2018年以來均有不同程度的上升。

（一）受疫情、供應(yīng)鏈的影響較大，國外的錢難賺

炬華科技和海興電力都是以電力計(jì)量產(chǎn)品為主，但后者以海外業(yè)務(wù)為主，2021年?duì)I收占比為61.2%，比較罕見。

海興電力表示，公司是國內(nèi)電能表產(chǎn)品出口最早、出口額最大的企業(yè)，產(chǎn)品已覆蓋全球90多個國家和地區(qū)。

然而，海興電力最近3年?duì)I收和扣非凈利潤持續(xù)下滑，2021年的跌幅相對較大。

公司表示，海外營收同比下滑了11%，由于全球商品原材料價格上漲、物流成本上升、芯片斷供情況時有發(fā)生、疫情影響較大，國內(nèi)外人員往來非常低效和困難。

而同期國內(nèi)營收從9.9億元小幅增長至10.3億元，當(dāng)年國網(wǎng)智能電表招標(biāo)總計(jì)中標(biāo)量排在第9名，南網(wǎng)排在第12名。

今年上半年，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)，營收和扣非凈利潤分別同比增長43.6%和2.5倍，主要原因是海外市場需求回暖，公司的產(chǎn)品在非洲和拉美地區(qū)獲得大單，而且國內(nèi)智能電表更換需求增長，2022年兩網(wǎng)中標(biāo)總金額較去年同期增長約68%。

不過，國外業(yè)務(wù)是市場化定價為主，毛利率受匯率、材料價格和物流成本等影響頗大，在2017年還能維持在54.3%的高毛利，隨后持續(xù)下滑，2021年大跌至32.3%，與其國內(nèi)業(yè)務(wù)處于同一水平。

這明顯影響到了海興電力的綜合毛利率，海興電力的毛利率在2021年已下滑至炬華科技的下方，凈利率自2018年以來也長期低于炬華科技近10個百分點(diǎn)。

可見在國外，智能電表的錢可不好賺啊。

（二）運(yùn)營能力不佳，但現(xiàn)金非常充裕

值得注意的是，在海外賣智能電表不僅錢難賺，賒賬比例還不低。

公司的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款近年來跟隨營收小幅下跌至9.8億元，賒賬比例在2018年高達(dá)48.5%，隨后逐年下滑至37.2%，高于同期炬華科技的32%。

而且，海興電力在2021年末的存貨為6.8億，相比2020年同期大增71.7%。

或許基于當(dāng)時供應(yīng)鏈不通暢、物流成本上升等因素，公司大額囤貨，原材料的賬面價值從2020年的1.5億大升至2021年的3.3億。

由于訂單變更、存貨庫齡較長等原因，公司計(jì)提存貨跌價4202萬元，占當(dāng)期扣非凈利潤的32.5%，影響較大。

海興電力的現(xiàn)金循環(huán)周期近年小幅下跌至2021年的109天，運(yùn)營能力有所改善，但相比炬華科技仍相差較遠(yuǎn)，后者在2020年僅需21天便完成一輪現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。

通過對比，兩家公司最大的差距是對于上游的話語權(quán)，海興電力的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與炬華科技相差較遠(yuǎn)，2019年雙方周轉(zhuǎn)天數(shù)足足相差149天。

不過，雖然海興電力的賺錢能力和運(yùn)營能力略遜一籌，家底倒是很雄厚。

截至2022年H1，海興電力的總資產(chǎn)為76.2億，其中貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)（大部分是理財(cái)產(chǎn)品）合計(jì)達(dá)44.2億，占比58%。

然而，這么多錢趴在賬上，持股比例為49%的大股東海興控股既不搞大額并購，也不像炬華科技搞產(chǎn)業(yè)并購基金，更不把賬上的錢都分掉，上市6年才累計(jì)分紅10.9億，一半還落入自己的口袋，非常“佛系”。

唯一花錢的地方是公司在2018年11月-2019年5月、2022年4月-6月兩次股價底部區(qū)間出手回購，分別回購了1.3億和3000萬元，均用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵。

（來源：注冊制炒股軟件“市值風(fēng)云”APP）

由于2022年半年報(bào)兩家公司都不公布營收和毛利率分類數(shù)據(jù)，風(fēng)云君難以了解公司最新經(jīng)營活動的細(xì)致情況，這給倚重公開信息的投資者帶來相當(dāng)大的不便。

智能電表的市場規(guī)模不大，視其為核心主業(yè)的公司僅有這兩家。

炬華科技的表現(xiàn)中規(guī)中矩，如果兩網(wǎng)進(jìn)一步增大對智能電表的招標(biāo)金額，炬華科技有望充分受益，但公司的上限比較明顯。

海興電力的重心放在海外，但外國的錢也難掙，營收已多年停滯增長，盈利能力下滑，運(yùn)營能力表現(xiàn)也不佳，但勝在賬上資金多到?jīng)]處花，控股股東也不亂搞。

根據(jù)“吾股”評級，炬華科技的最新排名上升至827名，海興電力的實(shí)時排名滑落至2489名。

（來源：注冊制炒股軟件“市值風(fēng)云”APP）

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智能電表行業(yè)上市公司名單一覽,現(xiàn)在，你了解 智能電表行業(yè)上市公司名單一覽(中國有幾家做智能電表的上市公司)了么？本文就講到這里，希望大家會喜歡。聲明：該內(nèi)容系市值風(fēng)云客戶端網(wǎng)友自行發(fā)布，所闡述觀點(diǎn)不代表本網(wǎng)（橡膠經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）觀點(diǎn)，如若侵權(quán)請聯(lián)系財(cái)都網(wǎng)刪除。